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概念起源 天使投資一詞起源于紐約百老匯的演出捐助。“天使”這個詞是由百老匯的內部人員創造出來的，被用來形容百老匯演出的富有資助者，他們為了創作演出進行了高風險的投資。 中國人民大學風險投資研究中心主任劉曼紅教授在《中國中小企業融資問題研究》一書中則將這一解釋講得更完整，即百老匯當地一些富有的個人資助具有社會公益意義的文藝演出。對于被資助的文藝團體及演員來說，這些贊助者就象天使一樣，從天而降。后來，天使投資被引申到支持創業者的早期投資。 天使投資定義 天使投資（Angel Capital）是自由投資者或非正式風險投資機構對原創項目構思或小型初創企業進行的一次性的前期投資。天使投資雖是風險投資的一種，但兩者有著較大差別：天使投資是一種非組織化的創業投資形式，其資金來源大多是民間資本，而非專業的風險投資商；天使投資的門檻較低，有時即便是一個創業構思，只要有發展潛力，就能獲得資金，而風險投資一般對這些尚未誕生或嗷嗷待哺的“嬰兒”興趣不大。對剛剛起步的創業者來說，既吃不了銀行貸款的“大米飯”，又沾不了風險投資“維生素”的光，在這種情況下，只能靠天使投資的“嬰兒奶粉”來吸收營養并茁壯成長。 天使投資的特點 上海聯創投資管理有限公司投資總監周水文介紹說，天使投資并非單獨的融資渠道，而是屬于風險投資的一種，同樣具有“三高”特征： 1、 高科技，投資對象多為處于種子期和初創期的中小型高新技術企業，投資目的不是項目本身，而是高新技術背后所潛在的巨額利潤； 2、 高風險，從投入到蛻資一般需經過3－7年，因而具有較大的投資風險； 3、 高回報，每年的投資回報率約在30％左右。 天使投資者對投資項目的評判標準 1、 是否有足夠的吸引力； 2、 是否有獨特技術； 3、 是否具有成本優勢； 4、 能否創造新市場； 5、 能否迅速占領市場份額； 6、 財務狀況是否穩定，能否獲得5～10倍于原投資額的潛在投資回報率； 7、 是否具有盈利經歷； 8、 能否創造利潤； 9、 是否具有良好的創業管理團隊； 10、 是否有一個明確的投資退出渠道等。 天使投資人的類型 目前國內的天使投資人主要有三類： 第一類是外國公司在中國的代表或管理者，如“微軟”副總裁李開復博士、“微軟”中國研究院張亞勤博士，他們曾投資清華大學的學生創業團隊“東方博遠”； 第二類是對中國市場感興趣的外國人和海外華僑，如投資“亞信”的劉耀倫先生、投資“搜狐”的美國麻省理工學院尼古拉•龐帝教授； 第三類是國內成功的民營企業家。 已經進入天使投資行列的投資者可以分為以下幾類： 一是價值增值型投資者 這類投資者經驗比較豐富，其中不少人是退休的投資銀行家和風險投資家。他們選項目不是注重行業，而是注重機會。他們認為，機會比行業更重要。 因為他們有豐富的投資經驗和較強的項目鑒別能力，因此，投資不是專業化，而是多元化。在投資過程中，他們愿意幫助公司成長并為此而感到快樂。正如一位投資者所說，“最有意思的活動還是幫助年輕公司成長，這是我這輩子以來一直做的工作。”因此，他們都十分積極地參與公司的管理。他們擁有強大的聯合投資者網絡，可以聯合起來進行杠桿投資。他們對單個項目的投資額一般在5萬—25萬美元之間，且要求所投的項目離家不遠。 他們與被投資的公司之間，既進行權益性的投資，也進行債務式的融資。這類投資者一般都希望在適當的時候退出，而退出的渠道是公司收購和公開上市。這類投資者還喜歡做跟隨型投資者，即他們希望在自己投資之前，該公司已有一位主要投資者，這位主要投資者對公司很了解，能對公司提供許多幫助，且已投入100萬美元以上。有了這樣的投資者在前，自己再搭便車，則投資就比較安全。 二是富有型投資者 這類投資者不是碰上什么就投資什么，而是只對自己了解的東西投資，且對項目的地理位置有偏好。投資決策主要依靠自己的判斷和調查。對投資回報的期望值較高，要求達到50%。而要達到這么高的投資回報率，一般只能投向企業發展的早期階段。這類投資者往往都希望投資者集體擁有對公司的控制權，并在一定程度上參與公司的管理。投資者集體往往要組建一個外部控制的董事會。這個董事會由若干經驗豐富的商人組成，它可以幫助公司走向成功。 這類投資者往往既是投資者，也做過創業者。他們深知創業的艱辛，因而對創業者都很有同情心。 三是個人投資者聯合體 所謂聯合體，并非是一種正規的投資組織，而是一種短期的、松散型的投資合作。合作期一般為3—6年。在投資中也是有合有分，有些項目是各自獨立進行。一般投資規模在5萬—50萬美元之間。遇到大的投資項目，他們就邀請一大群投資者加入。 這類投資者較多的關注早期階段的投資。為了盡快變現，經過一定時期的孵化，即使沒有孵化出象樣的企業，只是孵化出了一條象樣的生產線，通過出讓這條生產錢，能收回可觀的現金，投資也是成功的。 四是合伙人投資者 這類投資者在投資中喜歡合作和團隊精神。他們之間已經建立了一些聯合投資者關系，或試圖建立起關系網絡。在這種網絡體系中，單個人以隱蔽的身份充當買者。在他們的投資團隊中，往往有領頭的投資者，由這種領頭的投資者搜尋投資機會，向聯合投資者建議投資機會。投資規模一般在25萬—100萬之間。投資者希望在被投資的企業中擔任董事長的職位。 五是家族型投資者 這類投資者的特點是，家族成員的資金被集中起來，由一位大家信任的、對投資比較內行的家族成員掌握并統一進行投資決策。這一類投資者的投資規模變化幅度較大，投資較多時可以達到100萬美元，較小的投資額只有10萬美元。由于家族成員中有值得信賴的投資高手，一般都尋找處于發展早期階段的風險投資，通過項目的成長，能獲得較高的回報率。 六是社會責任型投資者 這類投資者非常強調投資者的社會責任。他們認為，投資的目的就是培育公司。既然如此，就應手把手地幫助某公司，并和它建立起親密無間的關系。這類投資者所投資的對象，主要偏重于那些致力于解決主要社會問題的風險企業，如環保、能源，等等。這類投資者往往繼承了一大筆財富，因而賺錢不是第一位的。但在支持那些有較好社會效益的項目的同時，也希望獲得合理的投資回報。遇到較大的項目，自身力量不夠，也會尋找與一些富有者進行聯合投資。 投資者的這種社會責任感，可能來自于他自身的優良品質，也可能是來自于減輕厄運的愿望，甚至是來自于對以前獲取某種不義之財的負罪感。如果投資者的配偶或子女已死于某種疾病，則投資者希望投資于某個研究治療方法的機構；如果投資者的前輩有過不光彩的歷史，則他們希望通過這種天使投資補償以前通過不光彩手段奪取的財富。 七是未達標準的私人投資者 這類投資者資金實力小，投資經驗少。他們的投資規模一般在一、兩萬美元之間。因自己心中無底，希望通過分散投資來降低風險。于是，少量投資投向了眾多項目，即雞蛋放在多個籃子里。這種投資者很象中國股市的小股民。他們一般傾向于短期投資，投資期限在3—5年。要爭取這樣的投資，不僅要投資者本人同意，還要說服他們的配偶。 八是管理型投資者 所謂管理型投資者，也就是出錢買管理崗位。即投資的目的是為了謀求一個職位。 由于就業的競爭，美國有越來越多的勞動者不到60歲就被解雇，很多人有一種被拋棄的感覺，甚至感到很凄涼，這其中也不乏是以前的管理者。這些人或者是公司裁員的受害者，或者是已經出售了自己的公司。現在，他們想重新找回昔日的尊嚴，于是便通過投資，以獲取一份管理方面的工作。 管理型投資者的年齡一般在50歲左右，以前或是公司管理者、或是公司業主、或是經驗豐富的執行官。他們“下崗”后，通過投資購買一次“最后的工作機會”。這些人的投資規模一般在10萬—20萬美元之間，且分階段投資。投資并獲得管理崗位后，很少追求對公司的控制權。為了使管理崗位能夠長久，他們更關心與創業者擁有共同的見解。 天使投資與一般VC的區別 天使投資雖是風險投資家族的一員，但與常規意義上的風險投資相比，又有著以下幾點不同之處： 一、投資者不同。天使投資人一般以個體形式存在。 二、投資金額不同。天使投資的投資額相對較少，在中國，每筆投資額約為5萬美元到50萬美元。 三、投資審查程序不同。天使投資對創業項目的審查不太嚴格，大多都是基于投資人的主觀判斷或喜好而決定，手續簡便，而且投資人一般不參與管理。 四、天使投資更注重提供增值服務。 天使投資者的投資第一定律 第一筆投資總是失敗的。對收益的渴望往往讓投資者中斷了認真的商業決策過程。 天使投資的“大拇指定律” 在硅谷，風險資本所投資的創業企業有著一個不太精確的經驗定律，即所謂風險投資收益的“大拇指定律”。是說每十個風險資本所投入的創業公司中，平均會有三個企業垮臺；三個企業會成長為一兩千萬美元的小公司并停滯在那里，最終被收購，另外三個企業會上市并會有不錯的市值；其中的一個則會成為耀眼的企業新星，并被稱作“大拇指”。 根據“大拇指定律”，種子期和初創期的項目風險最大，但回報也最為豐厚。一般情況下，如果投資額在10萬美元到250萬美元之間，美國的天使投資者都躍躍欲試。到目前為止，在美國大約有300萬人有過天使投資經歷，其中大約有40萬人為持續的天使投資人。通常是三類人群，一是傳統意義上的有錢人，醫生或律師等高收入人群，二是從創業者轉向投資者的人群，三是任職于高科技公司對技術等趨勢非常了解的人。美國能夠擁有數量龐大的高科技公司，天使投資者功不可沒。 創業者融資大致分為四個階段 一是“愛心資金”，即向家人和親朋好友融資； 二是天使資金； 三是專業風險投資機構和資金； 四是公開上市融資。 |
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