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存貸款雙降呼喚更靈活貨幣政策

 愚翁 2012-05-17

存貸款雙降呼喚更靈活貨幣政策

周俊生

據最新報道稱,在剛剛過去的5月上半月,我國信貸投放延續了今年4月份的低迷狀況,工農中建四大銀行新增人民幣貸款整體接近0。存款也繼續保持減少狀態,5月上半月流失數量高達2000億元左右,其中有一家銀行的流失量就高達900億元左右。

這種存貸款雙降的局面在前幾天剛剛公布的4月份銀行數據中已經顯示出來。央行11日公布的數據顯示,4月份我國金融機構人民幣貸款僅增加6818億元,較3月份大幅回落,也創下年內月度新低。4月份整個金融機構人民幣存款也大幅減少4656億元。令人感到難以理解的是,這種局面在3月份還毫無端倪可見,當月人民幣新增貸款高達1.01萬億元,人民幣存款則大幅增加2.95萬億元。4月份的急劇轉折顯然有點出乎人們的意料,而5月份存貸款的進一步萎縮則表明從4月份開始的這種轉折已經形成趨勢。

存貸款雙雙大幅度下降的這種趨勢,突出地顯示了中國宏觀經濟面臨的困難局面。最近,中央政府多個部門公布了我國最新的一系列經濟數據,投資,消費,外貿,都出現了幅度不小的下降,4月份表現出的經濟疲軟甚至直接影響到了國家的財稅收入,迫使其也出現了幅度不小的下降。面對我國經濟出現的這種“斷崖式下跌”,輿論很容易將原因歸結到至今仍在執行之中的從緊貨幣政策,認為是市場過于緊張的流動性對企業的可持續經營形成了壓力。為此,央行已經再一次下調存款準備金率,以釋放4200億元流動性的行動來向市場傳遞“穩增長”的愿望。

但是,目前的經濟疲軟現象,顯然已經不能簡單地歸結到銀行信貸力度不夠這個原因。在境內外市場出現前所未有的萎縮狀態時,企業只能收縮生產經營以免造成過多庫存,因此它們對銀行信貸的要求已經不是很迫切。而銀行存款開始出現流失的信息也表明,事實上在近期政府所倡導的搞活民間金融的努力下,一部分存款已經轉化為民間信貸。但是,民間信貸的利率通常高于國家銀行規定的利率,這導致企業的融資成本推高,企業的經營壓力增大,這又使社會零售商品的價格出現上漲,反過來又對民間金融的利率水平起到推波助瀾的作用。當銀行信貸與實體經濟的關系表現為這樣一種循環的時候,它對宏觀經濟的制約是可想而知的。

面對這種局面,我國的貨幣政策顯然需要體現出更多的靈活性。自2009年底貨幣政策改變為“穩健”(實際上它是從緊的代名詞)后,我國曾經連續12次上調了商業銀行存款準備金率,當這種單向度的貨幣政策出現問題后,從去年年底開始,又3次下調了存款準備金率。但是,一方面,我們必須看到,其實雖然目前我國的CPI已經下降到了可控狀態,但通貨膨脹的隱憂并未完全解除,如果繼續不斷地降低存款準備金率,在企業信貸需求不足的狀況下,過于充沛的流動性完全可能重復2008年時的狀況,流向房地產市場、股市,甚至再度刮起食品炒作狂潮,將目前已經不低的食品價格炒上去。央行不可能無視這個現實威脅,因此,在未來的日子里,存款準備金率的繼續下調將是很有限的。

但是這并不等于說,貨幣政策對于改變目前的經濟疲軟就是無所作為的。貨幣政策工具除了存款準備金外,還有一個重要的工具就是利率。在貨幣政策趨緊的時候,我國曾多次加息以提高企業的融資成本,減少企業的融資需求。不過,現在盡管貨幣政策已經事實上轉向,但如果簡單地將存貸款利率一起下降,則有可能導致負利率現象回潮。在這種情況下,就需要央行運用更靈活的手段來處理利率,比如實行單邊減息,即在保持存款利息不變的情況下降低貸款利息,以減低企業的融資成本。我國存貸款利率之間的差口一向比較大,以目前一年期存貸款的年利率來說,差口就高達3.05個百分點,這除了保證了銀行的息差收入外,實際上增加了企業的信貸壓力,使它們無法充分利用銀行信貸進行融資。尤其是在市場不景氣的情況下,企業更是因貸款利率過高而不敢輕易借貸,這也是導致近期銀行信貸數量直線下降的一個客觀原因。貨幣政策應該改變長期以來表現出的對銀行利益的過度保護,而是應該更多地承擔起它在實體經濟“穩增長”中的責任。單邊下調貸款利率,可以收到“一石數鳥的積極作用,一方面減輕企業的融資成本負擔,一方面保證銀行信貸保持在一個勻速發展的水平線上,再一方面也可以促進商業銀行更好地改革,而不是過度享受國家規定的存貸利率差這種制度紅利。同時,國有銀行下降貸款利率,還能對民間信貸起到積極的引導作用,從整體上降低整個社會的融資成本。

必須指出的是,要改變目前的經濟疲軟,讓經濟增長能夠保持在一個合理的水平,單靠貨幣政策發力是不夠的,財政政策同樣應該有所作為。目前我國企業承受的稅負仍然非常重,稅務部門有必要繼續積極推進減稅,特別是針對中小企業的稅收尚有進一步刪削的空間。面對經濟困難,需要政府與企業共度時艱。2012-05-16

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