8月27日晚間，華東醫藥（000963.SZ）發布上半年業績報告，報告顯示，2019年上半年公司營業收入182.49億元，同比增長19.08%，扣非歸母凈利潤14.74億元，同比增長16.16%。

單季度來看，二季度公司營業收入85.44億元，同比增長14.09%，扣非歸母凈利潤6.18億元，同比增長0.87%，不及市場預期。

受此消息的影響，今日公司股價低開3.05%，盤中跌幅近9%，截止收盤時間，公司股價跌8.08%，收29.46元/股。

（行情來源：富途）

華東醫藥主要從事抗生素、中成藥、化學合成藥、基因工程藥品的生產銷售，以及中西藥、中藥材、醫療器械等的批零經銷業務。

分行業看，上半年公司商業部分營業收入122.87億元，同比增長12.69%，銷售毛利率為8.08%，同比增長0.58%；制造業部分營業收入56.96億元，同比增長28.85%，銷售毛利率為86.03%，同比下降0.85%；國際醫美業務營業收入2.65億元，銷售毛利率72.25%。

（資料來源：公司公告）

上半年公司商業部分收入及毛利率增長較好，可見商業部分已經走出兩票制的影響，盡管公司主動下調阿卡波糖的銷售價格，導致制造業板塊銷售毛利率有所下滑，但是上半年公司整體銷售毛利率達到33.35%，創下近十年來的新高，而商業部分營收占公司總營收的67.33%，因此商業部分一旦有起色，對公司的業績增厚也是十分明顯。

（資料來源：wind）

分產品具體而言，受益于進口替代加速、營銷渠道下沉基層醫院和醫保調整為甲類，上半年公司核心產品阿卡波糖增速為30+%；

百令膠囊隨著新版醫保目錄適應癥調整為氣血雙補去除輔助用藥色彩和營銷渠道下沉基層醫院和OTC，增速穩定在15+%；

免疫抑制劑系列產品競爭格局良好，受益于醫保報銷限制取消，在免疫科、血液科等非移植領域拓展順利，實現了免疫線超過移植線，增速將近30%；

吲哚布芬作為獨家潛力品種，上半年實現銷售額達5000萬，增速100+%；泮托拉唑整體約20%以上增速，其中粉針劑增速約10%，口服制劑30%以上高增長；此外，吡格列酮上半年營收1.6億元，增速達到120%。

費用方面，上半年公司三項費用率合計為22.55%，去年同期為19.07%，同去年相比，公司三費增長3.48個百分點。具體來看，上半年公司銷售費用30.54億元，同比增長31.53%，從銷售明細也可以看出，上半年公司產品推廣、市場維護費同比略降，而增長明顯的為辦公費用以及廣告宣傳費用，以上兩個科目之所以增長明顯，主要是Sinclair Pharma limited納入合并所致。

（資料來源：公司公告）

此外，上半年公司管理費用5.27億元，同比增長59.14%，而管理費用大增主要為職工薪酬及辦公費用大幅上升所致，管理費用大幅上升主要也是去年收購的Sinclair Pharma limited納入并表所致。

（資料來源：公司公告）

研發管線方面

華東醫藥中報最亮眼的為公司研發費用，上半年公司研發費用合計4.69億元，同比增長77%，全年預計將超10億，足見公司創新轉型的決心。

（資料來源：wind）

目前在研創新藥主要有三個：（1）治療非小細胞肺癌的邁華替尼，預計今年底二期臨床結束并根據二期臨床結果爭取申報生產；（2）口服糖尿病GLP-1類創新藥TTP-273，已于今年5月獲批臨床，進入一期實驗，今年爭取完成一期臨床，2020年開展三期臨床；（3）口服糖尿病DPP-4一類新藥HD-118，目前已進入一期臨床，2020年開展二期臨床。

（資料來源：公司公告）

不過，公司明確表示以仿制藥為主，創新藥為輔，據調研紀要顯示，公司預計2019年有望拿到上市批文的品種主要有：卡泊芬凈注射劑、奧美拉唑碳酸氫鈉膠囊、阿納曲唑片、西格列汀二甲雙胍片。隨著今年完成BE產品的增加，明年預期有更多產品獲得上市許可。

為何收購佐力藥業？

今年5月下旬，公司擬收購佐力藥業控股權，關于公司收購佐力藥業一事，資本市場并不看好，而公司卻表示收購佐力藥業是因為公司看好中藥慢性病治療領域的發展前景。同時公司還表示中藥新藥目前報批難度很高，去年國內獲批上市的中藥新藥非常少，中藥注射劑和輔助用藥的不規范和過度使用也被市場關注，反響很大，今后確實需要規范，但不能因此否定中國傳統中醫藥的臨床價值和作用。

收購佐力藥業也是從長遠考慮，中藥今后前景是好的，尤其是治療慢性病方面有療效的口服中藥有很大發展前途。佐力藥業有烏靈膠囊、靈澤片和百令片這3個進入國家醫保和基藥品種。浙江省歷史上只有兩個國家一類中藥新藥：百令膠囊和烏靈膠囊，一個在華東醫藥，一個在佐力藥業。

然而百令膠囊和烏靈膠囊基本上都屬于輔助用藥，而前不久新版醫保目錄中將20個重點監控的輔助用藥剔除醫保，輔助用藥不進醫保的趨勢十分明顯，這也是資本市場不看好華東醫藥收購佐力藥業的原因。

至于收購佐力藥業后對公司有何影響，目前公司并未披露該方面的具體情況，收購佐力藥業一事是好是壞，仍需要時間來檢驗。