價值投資之“術”：判斷上市公司是否優質的三個黃金指標

吳氏資本聯盟 2025-05-25 發布于海南

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在日常投資中，面對數千家上市公司，投資者常常感到無從下手。如何從眾多公司中篩選出優質的投資標的，是每一位投資者都必須面對的問題。今天，就讓我們來探討三個關鍵的黃金指標，幫助大家在投資時迅速篩選出優質公司。

一、第一個指標：凈資產收益率（ROE）

如果只能選擇一個最重要的指標來判斷公司是否優質，那么凈資產收益率（ROE）無疑是至關重要的黃金標準。凈資產收益率反映了上市公司運用凈資產為股東創造回報的能力。簡單來說，就是用100塊錢的資產能夠為股東帶來多少回報。一般來說，ROE能夠持續大于15%的上市公司就可以認為非常優秀了。

在實際應用中，我們一定要觀察連續多年的ROE是否穩定達到15%，最好能夠連續10年都在15%以上。這樣就能證明該公司的盈利能力非常強。正如芒格所說：“長期來看，投資收益率必將接近于凈資產收益率（ROE）。如果一家企業40年來的ROE是6%，那么長期持有40年后，你的投資收益率和6%沒有什么區別，即使當初你買的時候撿了便宜貨。但如果該企業在20-30年間的ROE是18%，即使你當初出價過高，回報依然會讓你滿意。”

二、第二個指標：凈利潤含金量

在前期的文章中，我已經多次提到過凈利潤含金量這一指標（價值投資“道”與“術”：如何判斷企業凈利潤是否為真？）。相比于現金流，很多投資新手更傾向于首先關注公司的利潤是多少。然而，對于投資高手而言，資產負債表和現金流量表的重要性都遠遠超過利潤表。

公司的利潤是最容易調節的數據，而凈利潤含金量（經營性現金流量金額/凈利潤的比值）則更為關鍵。如果這個比值長期大于1，說明該公司的凈利潤含金量高，掙的都是真金白銀，公司在市場上的競爭力很強，公司的產品銷量一直很好，現金流不斷流入。甚至，該公司收到的都是預付款，或者利用自己的強勢地位占據了上下游的貨款。

反之，如果凈利潤含金量長期低于1，則表示該公司的產品需求量不高，公司的凈利潤只是賬面財富，并沒有收到真金白銀。這種公司就需要警惕了。

三、第三個指標：毛利率和凈利率

一個公司的毛利率高，證明該公司的產品有話語權，供不應求，因此公司具有定價權。也有可能該公司的產品是獨家產品或者擁有專利權，其他資本想要進入，都被其強大的護城河擋住了，所以才能長期維持穩定的高毛利率。

凈利率則說明公司的成本管控能力較強。凈利率高，說明該公司的三費（銷售費用、管理費用和財務費用）控制得比較好。在產品具備定價權的同時，又具有優秀的管理能力，這樣的公司無疑是非常值得投資的。一般來說，毛利率超過50%，凈利率超過15%的公司，就相當優秀了。

毫無疑問，貴州茅臺和騰訊都是非常優質的公司代表。貴州茅臺的毛利率長期維持在90%以上，凈利率更是保持在50%以上。這樣的表現在整個A股市場，乃至全球股市中都是獨一無二的存在。根據騰訊控股2025年一季報，騰訊的毛利率達到55.82%，凈利率達到27.62%，也領先于中國互聯網行業的平均水平。

四、總結

當我們面對大量上市公司，感到無從判斷哪些公司優質時，以上提到的三個指標：凈資產收益率（ROE）、凈利潤含金量、毛利率和凈利率，可以作為評判公司是否優質的黃金標準。通過這三個指標進行篩選，我們就能輕松篩選掉八成不符合優質條件的上市公司。

除了這三個主要指標外，其他常用于分析公司是否優質的指標還包括有息負債率、資產周轉率、分紅率等等。在篩選掉八成不符合條件的公司后，綜合其他指標來考察剩余的兩成公司，就會相對容易很多。

學會分析財報是做好投資最重要的技能之一。分析財報的能力需要我們不斷通過閱讀和學習上市公司的財報來增強。隨著我們閱讀財報的能力不斷提升，我們就能逐步擴大我們的能力圈，將更多的優質公司納入到我們的視野內。

投資之路雖然漫長，但只要掌握了正確的方法和工具，就能在其中找到屬于自己的寶藏。希望以上分享的三個黃金指標，能夠幫助大家更好地篩選優質公司，做出明智的投資決策。

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