戰勝一切市場的人

出版社: 中信出版社

原作名: A man for all markets

出版年: 2019-4-1

頁數: 438

定價: 98.00

裝幀: 精裝

ISBN: 9787508697789

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愛德華·索普的自傳。他的名字我在許多介紹股市和賭場的書中見過。書中的交代可以看作是第一手資料，比較可靠。另外也比較詳細地介紹了戰勝賭場中的21點、百家樂、輪盤賭的原理。作者戰勝股市等金融市場的原理，主要是風險對沖。他的公司是對沖基金的領跑者之一。

書中糾正了幾個跟作者相關的名人傳記中的細節錯誤。

作者的《擊敗莊家》《擊敗市場》兩本書交代了他戰勝賭場和金融市場的一些細節。

索普出生在1932年。智商高，從小喜歡閱讀，5歲就會四則運算。本科進入加州伯克利化學系，第二學期轉到物理系，并在當年年末轉到加州大學洛杉磯分校。物理學博士畢業后到麻省理工教數學。

索普從小喜歡鉆研琢磨，也沒少調皮搗蛋，甚至在家里按配方研制過炸*藥。

本科期間索普偶然接觸到21點，開始琢磨有沒有可能戰勝賭場。在沒有計算機幫助的情況下做了大量推演和手工計算，后來學校開始有了計算機，他開始利用計算機做計算，最終指定了提高21點勝率的策略并發表了論文。之后有大款出資請他去拉斯維加斯，索普用他的策略驗證，確實可以戰勝賭場。

同時期索普還跟信息論發明人香農一起琢磨如何戰勝輪盤賭，成果是研究了最早的可穿戴設備，用計算機算概率提高勝算。

后來索普發現金融市場是另外一個賭場，又開始琢磨如何能戰勝市場。1969年成立一家對沖基金，成績非常好，股市大跌的時候也能通過對沖來盈利。

1987年，紐約州南部檢察官對索普的對沖基金公司提起訴訟，目的其實是想抓另外一個金融界攪局者米爾肯，他名下的德崇證券給許多收購案提供支持，引起了美國傳統大公司的憤怒。最終大部分索普公司的人都被判無罪，但是公司損失比較大，索普離開了公司，1988年這家對沖基金倒閉了。

接下來一章，講索普很早就發現麥道夫的公司的交易是假的，他肯定在玩龐氏騙局。

1988年普林斯頓-新港合伙公司后，索普成立山脊合伙公司，重心放在兩塊只需少量員工就能處理的領域:對沖日本權證2和投資其他對沖基金。兩者都進行得相當順利。但是2002年秋天也主動解散了，因為使用對沖策略的公司越來越多，這個策略的獲利空間越來越小了。

后面部分索普給出了一些具體的投資理念和建議。他建議普通投資者投指數基金，這樣就能戰勝大多數股市參與者。

索普認為高頻交易對社會無益，應該征收每筆幾美分的稅金讓這種交易無利可圖。

索普認為“大而不能倒”的金融機構會積累風險危害社會，應該把他們拆成小機構。

索普喜歡過平靜的家庭生活，為此放棄過不少投資機會。書中多處夸他太太薇薇安聰明善良。

總體評價4星，不錯。

02

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以下是書中一些內容的摘抄：

1：我不到5歲,就學會了任意數字的四則運算,也能看懂從百萬、十億和兆到10的33次方這些數量級的美式縮寫。只要聽到或者看到數字,我就能迅速地按列相加。五六歲的一天,母親帶我去附近的食品店購物。我無意間聽見店主一邊報價格,一邊用計算器把各個單價相加。當他報出總價時,我對他說數字不對,并告訴了他我的答案。P7

2：一吐為快之后,我回到座位上,教室里一片安靜,然后才像往常一樣開始上課。現在想來,我總是容易被那些心胸狹隘而固執的庸才激怒,而之后的經歷讓我逐漸明白,和這些人正面沖突殊為不智。與此同時,我也慢慢學會了盡可能避開他們,即使無法避開,我也會避免和他們直接沖突。P54

3：如果世界上有人知道能否從物理學的角度預測輪盤賭結果,那么那個人一定是理查德·費曼。我在聚會上問他:“有沒有打敗輪盤賭的方法?”當他回答沒有的時候,我松了一口氣繼而干勁滿滿。這說明迄今為止,還沒人解出我認為可以解出的問題。受此激勵,我開始了一系列的實驗。P63

4：涉足21點并非為錢。雖然這肯定能賺到外快,不過我和妻子薇薇安已經習慣于樸素的學術生涯。21點的魅力在于,只要單純地坐下來思考,就能想出獲勝之道,而且強烈的好奇心也驅使我探索未知的賭博世界。P73

5：自從在9月和克勞德·香農第一次會面之后,我們每周都大概花20個小時在輪盤賭計劃上。同時,我還要教授課程、繼續在純數學領域的研究、處理學院事務、撰寫21點的論文并開始學習如何成為一名父親。P91

6：這次旅途隨著麻省理工學院的春假結束而臨近尾聲。在總共長達約30小時的中等額度的賭局后,我們的10000美元增值到21000美元,最低時(包括我們全部的日常花銷在內)沒有低于過8700美元。實驗大獲成功,我的算牌策略如預期中地在賭桌上運作順暢,對此我非常滿意。P105

7：在20世紀60年代,拉斯維加斯的賭場作弊手段毫不留情,以至于我在研究作弊和計算算牌策略上幾乎花了一樣多的時間。我們每到一處,贏了一定數額之后,賭場就開始作弊、禁賭或者每局結束都進行洗牌。P116

8：戴夫·舍爾曼的報道《再見!21點》(It's Bye! Bye! Blackjack)最終在1964年1月發表在《體育畫報》上,同時《擊敗莊家》已經在各個地方被搶購一空。2個月以后,《生活》雜志刊登了一篇長達9頁的故事,而《擊敗莊家》也榮登《紐約時報》的暢銷書排行榜。P123

9：知道了團隊合作的秘訣,下一步便不言自明。企業家開始雇用和訓練職業玩家,通過給他們提供籌碼并且分攤利潤,開展21點的業務。這時出現了一些著名的團隊,比如湯米·海蘭德的團隊和麻省理工學院的團隊,后者的傳奇故事還被編入了《博得滿堂彩》(Bringing Down the House)一書,并在2008年被翻拍成了電影《21》。P129

10：調整后,價格跌破1.6美元-恰好掃平了我的儲銀。盡管最開始我對經濟形勢的分析是對的,但我沒能準確衡量高比例杠桿的風險,我花了幾千美元買到這一教訓,并意識到風險管理將成為我今后50年職業生涯中的一項最主要的話題。P173

11：我和卡索夫在1966年年末共同編寫了新書——《擊敗市場》(1967年蘭登出版社出版),在書中,我們詳細解釋了投資策略并給出了對沖的實際數字結果,還把這種方法延伸到更多金融產品上,包括可轉債等。像21點一樣,我有諸多樂于向大眾分享我們的研究發現的理由:第一,不管我是否發表這些結果,早晚都會有人發現同樣的方法；P176

12：同時,我在1967年使用了奧卡姆法則——存在許多種理論解釋的時候,應該從最簡單的那種選擇開始——并進行了合情推理,由此取得了重大理論突破:以一個簡潔優雅的權證公式來推算它們的“真實”價值。利用這條公式我能夠預測權證在什么時候會被誤估,還能大概指出被誤估的差價。同一年,我逐漸將這條公式應用于對沖場外交易權證、期權和可轉債。P177

13：相對地,我并不計算各種企業的價值。我會去尋找同一家公司的各種不同的證券產品中被誤估的證券,從而構建一個對沖倉位,做多低估、做空高估,無論市場如何變化,我最終都能獲利。P185

14：69年成立的普林斯頓-新港合伙公司在當時絕對是革命般的創新。我們專職從事可轉換證券的對沖交易,涉及權證、期權、可轉債、優先股和其他流通的衍生證券。對沖風險并非新鮮事,而我們把對沖發展到了前所未有的極致。P193

15：之后,我轉到了加州大學歐文分校的管理學院,我在那里能夠愉快地教授數學金融學課程。但不久后我就發現,管理學院的派系斗爭和數學系的一樣根深蒂固。無休止的會議,為了蠅頭小利的瑣碎的爭吵·····大家都不盡心竭力工作,也沒有人被開除。P212

16：我意識到,可以利用計算機和我未公開的“積分算法”來給期權估值,以在可控的精度范圍之內得到這個尚未解決的“美式看跌購買權問題”的數字結果。在1973年秋季,我花了一個小時構建出了解決問題的框架,然后同事們通過計算機編程得到了精確的計算結果。P214

17：我們的首席交易員是公司的一個小合伙人,他的主要收入來源是我們的傭金費用。盡管我向他詳細解釋了我的分析過程,并指出這是千載難逢的盈利機會,但這天發生的一切遠遠超出了這位交易員的想象。驚魂未定之下,他呆若木雞,因而拒絕執行操作。P234

18：普林斯頓辦事處的5位負責人都遭到了起訴,罪名為操縱股票、股票暫存(stock parking),稅務欺詐、郵件詐騙以及電信詐騙等共計64項。杰伊·里根本人、首席交易員、首席可轉債券交易員、首席財務官及其助手和一位德崇證券的可轉債券交易員,一共6人都被告上了法庭。P240

19：一開始,美國傳統企業就像夜晚車燈前的鹿一樣,對這一切目瞪口呆,但是在德崇證券幾乎無盡的資金支持下,當一群新興創業者掀起一輪輪不友好的收購浪潮時,那些墨守成規的美國傳統企業被米爾肯的創新徹底激怒了。很多老企業對收購毫無招架之力,它們的員工和領導層沒能投資好股東權益。P245

20：我告訴委托人交易是虛構的,伯納德-麥道夫投資公司的投資完全是個騙局。委托人此時進退兩難:如果我是對的,他就會銷戶,保護本金和聲譽,避免法律糾紛;不過他也擔心如果我錯了,他將不必要地犧牲自己最佳的投資方式。P253

21：當我將精力從如何在賭場中獲勝轉移到分析股市時,我曾天當真地認為自己將從一個舞弊百出、問題頻發的世界中抽身,進入一個受規章和法律束縛、投資競爭更加公平的世界。然而我看到的真相是,更大的賭注只會吸引更狡猾的騙子。P267

22：很快這個虛假消息就擴散開了,納斯達克在叫停交易時這只股票已經跌了56%。這名詐騙犯早先由于賣空Emulex的股票損失了10萬美元。這則假新聞使他在第二周成功地扭虧為盈,并凈賺了25萬美元。P268

23：從歷史數據上來看,買人走勢最差的后1/10股票并做空走勢最好的前1/10的股票,年收益率能達到20%。我們稱這套系統為MUD系統,取自“漲得最多,跌得最多”(most-up,most-down)的股票。P280

24：班貝格版統計套利策略的獲利原理,和我們在1979-1980年發現的“漲得最多,跌得最多”的策略如出一轍。我們對沖了市場風險,但班貝格通過把不同工業領域的股票分開交易,進一步降低了風險。P282

25：隨著普林斯頓-新港合伙公司的解散,我希望一切變得越簡單越好。與之相對地,我們把重心放在兩塊只需少量員工就能處理的領域:對沖日本權證2和投資其他對沖基金。兩者都進行得相當順利。P286

26：山脊合伙公司在2002年秋天完成了自己的使命。盡管收益不錯,但2001年和2002年的利潤在逐漸萎縮。市場上對沖基金資金的激增和統計套利程序的普及是收益減少的主要原因。這與1988年摩根士丹利擴展統計套利策略時我們遇到的情形相似,當時摩根士丹利的業務對我們的收益影響顯著。P291

27：面對多年沒有業績報酬的情況,他選擇終止自己的對沖基金,讓自己保持富有而使投資者損失慘重。總的來看,就是他賺走了所有利潤。隨后不到一年,他推出了一套全新的對沖基金,他有機會立即從中收取業績報酬。P317

28：長期資產管理公司投資者的年回報率在30%到40%之間,但這是基于巨大的杠桿效應,據說杠桿率在300%到10000%之間波動。如果不加杠桿的話,回報率連資本的1%都不到。他們的多頭和空頭金額都達到了數千億美元。P318

29：這意味著,如果石油巨頭埃克森美孚的市值(股價乘以流通股數)為4000億美元,而全市場總市值是10萬億美元,那么這家指數基金持有的埃克森美孚的股票金額將等同于自己凈資產的4%,以此類推。形如這類復制某個特定股票的集合成分和表現的共同基金被稱為指數基金,其投資人被稱為指數基金投資者。P343

30：諾貝爾獎得主比爾·夏普曾說,從算術定律來看,所有主動投資者的總持股也復制了指數基金。這個廣為人知的想法的最原始出處已不可考。鑒于我最初是從夏普那里聽說它的,而且他給出了最清晰的闡述,因此我稱之為夏普原則。P344

31：有效市場假說的支持者,實際上是一系列相關假設的支持者,他們普遍認為發達國家的證券市場對新信息的反應迅速且徹底。有效市場假說的堅定支持者最初認為在過去的幾十年間,絕大多數投資者都是理性且反應及時的。可惜,他們還是很不情愿地承認了壓倒性的反面證據。P354

32：我已在前文記述了戰勝市場的實例,其中涉及賭博、普林斯頓-新港合伙公司、山脊合伙公司等對沖基金的交易營收以及沃倫·巴菲特和伯克希爾-哈撒韋公司的故事。業績優于市場與戰勝市場并不等價。前者常常只是由于運氣,后者是找到有統計學意義的優勢并以此獲利。P355

33：請注意,市場是否無效取決于觀察者的學識。大多數市場參與者沒有明顯的優勢。對他們而言,市場似乎是完全有效的,就像21點的牌點或輪盤賭上的數字似乎隨機出現一樣。P364

34：如果你按照凱利公式推薦的結果執行會發生什么呢?凱利在他的論文中從數學角度證明了，使用凱利系統的人的最終財富會比使用任何其他下注系統的人都多。從21點賭博開始，到百家樂，再到在投資中分配資產，我一直使用凱利公式。P377

35：那些“大到不能倒”的機構,會引發明顯的系統性風險,應該把它們分割成即使倒閉也不危及金融系統的小機構。艾倫·格林斯潘終于承認,“大到不能倒的太多了”。這句引人注目的原話并沒有點出問題所在。引發危機的并非是機構規模,而是金融系統對錯誤引發的風險的容忍能力。P403

36：為了保證我的生活質量、花更多時間陪伴在我珍視的人身邊以及享受探索新主意的樂趣，我常常自發地放棄一些投資機會，盡管我相信它們幾乎毫無疑問會回報豐厚。一旦我理解了某個項目的核心概念并證明它們有效，我就會接著投人下一項新挑戰，從賭博游戲開始，接著是投資界的權證、期權、可轉債和其他衍生品，最后是統計套利。P415

全文完