言起投資

　　上海言起投資管理咨詢有限公司由言程序交易團隊組成，投資全球經歷10余年，2010年進入大陸市場建構量化交易渠道，成員橫跨哲學、經濟、統計、物理、計算機工程及金融工程領域，進行程序化日內、隔夜、價差、期現套利、價值型投資，交易以來保持良好的收益與風控。2013年正式成立上海言起投資管理咨詢有限公司，致力于基金產品運作。言起以全自動化的交易方式，秉除了交易時人性的弱點，以客觀、準確地數據化分析進行交易。更因期貨多空皆宜的特性，靈活掌握長短期趨勢，操作時可動態調整部位并順勢操作，使利潤極大化，風險極小化。同時配合多元商品及策略組合，透過策略組合互補，降低單一策略獲利回調時的財務壓力及投資風險，建構穩定績效之投資組合，免除過度優化，提高投資組合市場適應性。配合風險控管系統，嚴密管理投資與交易風險，并透過保護型投資策略，保護本金并求報酬最大化。

　　于2013年12月成立第一檔純境內基金 “財通基金-永安七禾言程序交易團隊零號”

　　于2015年1月成立第一檔境內外QDII基金 “國泰元鑫-南華慧創言起全球1號”

　　于2016年4月成立第一檔純境外離岸基金 “開曼基金-言起橫華全球精選阿爾法1號”

　　言起榮譽

　　． 2015央視CCTV期貨時間程序交易大賽第一名

　　． 2014央視CCTV期貨時間程序交易大賽第一名：1年單利78.58%，回撤13.8%

　　． 2013年第七屆全國實盤大賽，程序化組第一名：6個月凈值由1至5.25，最大回撤率3.35%（參賽規模達87億，參賽人數逾13,000人）

　　． 2013年永安期貨東方智能程序化交易實盤大賽第二季第一名：5個月單利142.89%，回撤3.13

　　． 上海中期程序化交易實盤大賽第一名：7個月單利53.66%，回撤7.46%

　　． 2013年永安期貨東方智能程序化交易實盤大賽月度及短線交易冠軍

　　． 2012央視CCTV全國期貨實盤交易大賽量化組優勝獎

　　訪談精彩語錄：

　　做境外投資已經從選擇性變成必要性。

　　配置美元資產的目的，不只是單純的看好美元，主要的目標還是得到更多的投資機會。

　　每個市場皆有起有落，一定是投資組合的表現最好。

　　通常波動大的市場會較易獲利。

　　我們會把資金分配到五個不同的投資部門，每個投資部門會上線五種以上的策略。

　　在目前股票市場系統風險極大的情況下，CTA管理期貨投資組合策略更能有效降低基金的股票部位風險。

　　選擇長期價值型的一籃子股票，通過買入現貨，擇時賣空股指期貨對沖的方法，賺取現貨跑贏期貨的利潤。

　　動態剩余資金在可控風險下利用股指期貨杠桿獲得超額收益。

　　在趨勢模型和震蕩模型中產生自然對沖，在長期策略和日內交易中互相制衡。

　　根據強弱變化的需要，制定一系列跨月套利模型來保障資金的穩定性收益。

　　我們追求的是普適性，因為如果一個策略可以在不同的市場獲利，那就代表這個策略更不容易失效。

　　不過每個策略都有限制性，因此需要篩選。

　　我們認為大部分的因素都會反應在價格上，所以用價量來做統計分析比較容易得到穩定的績效。

　　我們不會限制團隊只能做內盤或外盤，只要有獲利機會我們都會去做。

　　我們在外盤最大的優勢還是經驗，因為過去十五年外盤的重大金融危機我們都有參與到。

　　從中長期看，兩邊盈利效率是差不多的，但近期內盤的市場的確限制比較多，所以外盤盈利效率還是高一些。

　　內外兼顧一定是更好的。

　　一個大幅下跌的市場通常需要修養生息三年。

　　商品期貨的話就如我們之前所說的，資金有移入的現象，我們也會針對這塊來做布局。

　　「寧走十步遙，不行一步險」。假如我們要交易100年，我們就必須用這樣的思考去交易。

　　我們在交易策略上沒有絕對的主導人，強調的是各部門發揮各自不同的交易思想。

　　就像一個生態系，老虎、老鼠各有他的生存之道。

　　我們的基金有Bloomberg code，未來全球的投資者都可以藉由Bloomberg code來得知產品業績。

　　所有交易均先經過風控系統監控。

　　風險部門的層級高于投資部門，故投資部門無法使用超過原先約定的風險。這確保了回撤可以得到有效控制。

　　風險只能事前控制，事后控制皆為時已晚。

　　七禾網1、言程序您好，感謝您在百忙之中接受七禾網的專訪。首先恭喜言起投資管理的純外盤產品“言起橫華全球精選阿爾法1號基金”成立。請問言起投資為何選擇在這個時間點推出純外盤產品？

　　言程序：全球投資組合一直是言起的目標，不論如何，遲早都要成立純外盤產品。股指期貨受限后，整體市場的流動性下降很多。加上人民幣對美元一路升值的趨勢已經扭轉。 做境外投資已經從選擇性變成必要性。

　　七禾網2、在當下的經濟環境中，中國的中產家庭是否有必有配置美元資產？配置多少比例的美元資產比較合適？

　　言程序：配置美元資產的目的，不只是單純的看好美元，主要的目標還是得到更多的投資機會，美元資產才方便投資全球。以我們自己的QDII產品為例，我們會配置一半的美元資產。如此，我們可以 同時掌握到境內和境外的投資機會。

　　七禾網3、言起投資在外盤上的投資經驗總過有多少年了？從言起投資以往的實盤業績來看，是外盤的業績更好，還是內盤的業績更好？

　　言程序：外盤交易經驗已逾十多年，一直都有穩定績效。言起投資秉持量化交易原則，所有交易策略必須經過嚴謹的歷史統計回測，確保實行的交易策略具有穩定的獲利能力。在沒有受限的情況下經由此方法，不論在內盤期貨或外盤期貨，皆能穩定報酬的可期性。

　　七禾網4、言起投資以往在外盤上主要涉足哪些市場，哪些品種？在哪些品種上盈利最多？

　　言程序：主要投資的市場和品種有：臺股、H股、A50、德國法蘭克福指數、歐洲藍籌50、S&P500、納斯達克、DOW JOHNS、意大利、西班牙、瑞士、瑞典。 每個市場皆有起有落，一定是投資組合的表現最好，通常波動大的市場會較易獲利，亞洲市場因為交易時間沒有連續性（隔夜）其波動會大于歐美，所以在相應的風險下 亞洲市場的獲利也更容易一些。

　　七禾網5、“言起橫華全球精選阿爾法1號基金”這個產品在品種選擇上如何考慮？如何搭配？

　　言程序：

　　七禾網6、言起投資外盤的策略庫中大約有多少個策略？本次用在“言起橫華全球精選阿爾法1號基金”這個產品上會用多少個策略？

　　言程序：我們會把資金分配到五個不同的投資部門，每個投資部門會上線五種以上的策略，根據規模預估會有數十個策略，主要策略說明如下：

　　一．各市場Alpha Plus動態擇時避險策略30%，包含20%的股票及10%的期貨避險部位。

　　Alpha Plus動態擇時避險策略：選擇長期價值型的一籃子股票，通過買入現貨，擇時賣空股指期貨對沖的方法，賺取現貨跑贏期貨的利潤。動態剩余資金在可控風險下利用股指期貨杠桿獲得超額收益。在趨勢模型和震蕩模型中產生自然對沖，在長期策略和日內交易中互相制衡，一切以資金安全尋找最佳安全邊際。根據強弱變化的需要，制定一系列跨月套利模型來保障資金的穩定性收益。

　　優點：

　　資金容量大——全球操作規模可超過100億元。

　　風險報酬比——1份風險換取2-3份報酬。

　　夏普比率高——接近2-3。

　　二．CTA管理期貨投資組合策略70%，包含順勢策略及對沖策略

　　CTA管理期貨投資組合策略：包含股指期貨、商品期貨、債券期貨，實施多元分散，預估風險對沖效果高達50%，其中商品期貨策略：標的為全球流動性最佳的15~30種商品期貨，包括跨期套利，跨市場跨品種強弱套利，量化趨勢交易（以軋差來控制）。

　　策略組合只要有波動性，就會有預期報酬。故預期多商品能進一步提升報酬/風險比。根據以下實證研究：

　　（1）JP Morgan（1994）的報告，在傳統的股票和債券投資組合中加入15％或更多的CTA基金可以顯著降低投資組合的風險和提高投資組合的收益。

　　（2）芝加哥商業交易所（CME）的報告（1999）的結論顯示，在規模及風險相同的前提下，包含20％的CTA管理期貨投資策略的股票和債券投資組合比未含管理期貨的投資組合的收益要高50％。

　　總合來說， CTA管理期貨投資組合策略能夠提供以下三大功能：

　　（1）改善和優化投資組合的功能。

　　（2）防范股票市場系統風險的功能。

　　（3）顯著降低投資組合的風險和提高投資組合的收益的功能。

　　尤其在目前股票市場系統風險極大的情況下，CTA管理期貨投資組合策略更能有效降低基金的股票部位風險。

　　外盤主要以上述策略為主，內盤的策略目前有：

　　（1）Alpha Plus動態擇時避險策略

　　（2）趨勢策略

　　（3）CTA管理期貨投資組合策略

　　（4）ETF期權策略

　　（5）分級基金投資策略

　　七禾網7、假設我們從周期上把策略分為短線、波段、中長線，在類型上分為趨勢、震蕩、套利對沖。請問言起投資在外盤上主要使用哪些類型的策略？不同的策略如何組合使用？

　　言程序：選擇長期價值型的一籃子股票，通過買入現貨，擇時賣空股指期貨對沖的方法，賺取現貨跑贏期貨的利潤。動態剩余資金在可控風險下利用股指期貨杠桿獲得超額收益。在趨勢模型和震蕩模型中產生自然對沖，在長期策略和日內交易中互相制衡，一切以資金安全尋找最佳安全邊際。 根據強弱變化的需要，制定一系列跨月套利模型來保障資金的穩定性收益。

　　七禾網8、有些量化團隊追求策略的普適性，另一些則追求策略的針對性。言起投資偏向于哪一端？為什么？

　　言程序：我們追求的是普適性，因為如果一個策略可以在不同的市場獲利，那就代表這個策略更不容易失效。不過每個策略都有限制性，因此需要篩選，看哪個品種、哪個階段，選擇用哪個策略更有效一些，而且沒有哪個策略是從頭到尾一成不變的，過程中有很多東西要變，就算是同一種策略在同一個品種上它的參數也是需要調整的。

　　七禾網9、言起投資會不會專門為某一個外盤品種，比如原油或恒指，設計特定的策略？為什么？

　　言程序：我們不會針對一個品種去研究策略，如同上述我們追求的還是普適性。

　　七禾網10、言起投資在研發外盤策略時，主要是用傳統的技術分析的手段，還是某些統計概率的方式，或是其他方法？在設計策略時會不會考慮某些重要的基本面或政策面信息？

　　言程序：我們主要以統計概率的方式去尋找會重復發生的現象。基本面的訊息常常一個月才發布一次，所以追求基本面訊息會比較落后，至于政策面的東西則難以量化。 我們認為大部分的因素都會反應在價格上，所以用價量來做統計分析比較容易得到穩定的績效。

　　責任編輯：張文慧